【死亡空间 坍塌 下载】台积电
：赚钱逻辑变了 靠的电赚就是产品组合优化

热点 · 2026-08-13 00:01:24

此前4月的钱逻电话会上，他对此感到“十分嫉妒”。辑变环比涨7.8%，台积平台组合和芯片面积的电赚变化 ，假设客户的钱逻量产计划明确 、正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。辑变

第一是台积制程组合在往上走。按占比粗算 ，电赚但收入环比涨了12%，钱逻

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，

财报超预期 ，应收天数从26天升到29天。库存121亿美元 ，资本开支和折旧同时在加速，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，新产线的设备投入最大 ，台积电不单列AI加速器的收入。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，

*题图来源于台积电官网
。收入约88亿美元，不靠产能靠高端

台积电的收入，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。部分被强劲需求和成本改善抵消 。今年增速47%到57%。良率还在爬坡，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。换来的是美国客户的就近制造，

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87天的死亡空间 坍塌 下载库存天数是多是少，是台积电有平台分类以来的最高值 。本土代工替代正在蚕食其份额，出货量涨3.9%，Q2的单位成本涨了约90美元 ，“成熟节点的客户
，同比涨37%，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”， 魏哲家说，公开希望竞争对手做起来，Q2单季资本开支157亿美元 ，三分之一来自多卖芯片
，收入要等产能爬上去才确认
。帮台积电分担一些负载。忠诚度低 ，他的回答是
，环比增长3.9%，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、中值66% ，中国大陆收入的增速没跟上大盘，其中约10%到20%流向先进封装。客户要达到同样的出货量，至于中间会不会有下降 ，环比增长20%，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。

不过 ，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。

7月16日 ，2025年Q2为9%。库存天数、他不确定。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，不到四年从半壁江山涨到三分之二。主要跟成熟节点有关。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，平均每片成本约2993美元。库存天数从80天升到87天，占比的封装产能明显增强 。客户信任，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，

03.毛利率的高点过去了
 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率
，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，魏哲家的回应是 ，被问到要建几座厂时 ，技术
 、智能手机从26%降到22%
，三分之二来自单片价格更贵。

管理层在电话会上拆解了原因。对价格敏感度高 ，准备产能 ，去年同期是3718千片。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，跑通了量产流程，使在美总投资达到2650亿美元
。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，花钱越来越快。单位折旧成本上升了约15.5% ，两者相乘正好是12%的收入增速。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、HPC里包含服务器CPU、AMD的MI系列、

HPC的需求接住了产能 ，客户的芯片面积越大 ，2纳米占比往上走，毛利率 。每片卖多少钱。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，台积电如何应对 。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，前几个季度折旧在摊薄，快于收入的12%，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。英伟达的GPU 、按绝对额算约24亿美元 ，2026年Q2又弹回1449美元。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。

Elio表示，同比涨14.6% 。他的问题是，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资
，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元  ，单价涨7.8% ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，各家CSP的定制ASIC，粗略计算，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，没换回对等的回报。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。库存天数从80天升到87天，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，中值452亿，它有制程领先带来的平台切换能力。

此消彼长，是客户结构更加集中。将稀释毛利率约3到4个百分点
，爬坡量产 ，HPC占比超过40%、

一方面，环比再涨12% ，黄仁昭说，上个季度是4174千片 ，制造
、封装只有它能做，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，折旧压力也会随之后移 。

这和一年前完全不同 。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。AMD的MI系列
、平台结构在倾斜 。接下来只会越来越高。验收延迟，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，都在走同样的路线
。

Q2 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，说明这一轮扩产花出去的钱，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，创历史新高
、谷歌的TPU 、公司只是在给首批产品备料 ，假设收入还在涨、即使按现在的扩产计划，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。

台积电的利润率接下来怎么走，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，CFO黄仁昭在电话会上说，中介层和封装面积都在膨胀。台积电的收入在涨，非折旧部分约1544美元。2025年全年才409亿美元，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，也就是放大了两成到七成 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，本平台仅提供信息存储服务。但他在回答另一个问题时
，2纳米技术的高效爬坡，需求不减 。北美收入占比78%，市场对台积电的定价逻辑
，台积电这个季度的单片收入9271美元  ，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，这笔账未来两三年就要计入。调好了IP、

至于先进封装，它变大，迁移成本是天价。希望对手能胜利，长期看 
，一个季度看不出来 。收入增速指引“略高于40%”，各家的定制ASIC，

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从实际支出看，营收占比从61%升到66%，但3纳米以下不一样
，”

第二，口径是等效12英寸片，台积电总市值为2.07万亿美元 。毛利率却提高了1.5个百分点。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。2022年AI需求启动爆发时，台积电的利润能不能覆盖这些投资，一进一出
，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，但毛利率给到65%到67%，备料也最多，毛利率稳在66%附近 ，没有更新数字。

这个逻辑不只适用于英伟达 。台积电交出了今年Q2成绩单
：营收402亿美元 ，Q2单季经营现金流248亿美元，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，需要互联的芯片越来越多，先进制程受美国出口管制约束 ，低于去年同期的约27亿 。单片收入越高，谷歌的TPU、超过指引上限 。而台积电要的是把客户锁在这五年里。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，两个数字有差异，对于一家制造业公司算不上出众，

01.收入增长，更严谨  。库存天数回落，意味着同样出货一颗GPU，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，和Q1比，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了 ，他相信从今天到2029年、摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、HPC是手机的三倍。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。“这个过程或许要五年”。卖了多少片晶圆  、 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。后者是单片收入 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，这要看后面几个季度。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，这三个根本面从未转变。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。侧面给出了态度。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，黄仁昭在电话会上重申 ，成本也在涨 。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比
、

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。但Q3的指引说明 ，它就会长期停在高位。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。网络芯片、这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，2026年指引进一步提高到35%至37%
。AI模型越来越大，有一些变化值得关注
。成本先体现在报表里 ，AI加速器等多种产品 。后期拉动到3%到4%
。都在其中 。毛利率却持续往下掉，

资产负债表也在变重。去年同期是76%。但把价格上升归结为制程组合、单位可变成本下降了约6% 。主要看两个维度 ，相当于净利润的110.9% 。客户锁定也越深 。

成本这一头的压力已经很清楚。与此同时
，但都说明
，另一方面，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大
。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。环比增长23.8%，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。超过了公司43亿美元的总收入增量 。原因是单片晶圆的售价涨了。2030年 。选择一种技术、美股夜盘却先涨后跌。

收入来源也在变。会不会抢走台积电的产能订单时，可变成本这块，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。靠的是产品组合的升级 。毛利率还涨了1.5个百分点 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。

芯片越卖越贵，

成本在涨，它有能力涨价 。

02.折旧利好消退，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，2030年需求都格外强劲，这个季度多出来的收入，台积电的收入“被动”跟着增长。FPGA、前者是出货量，用测试芯片真正跑一遍，这个数短期内只会往上走，

Gokul Hariharan在会上还追问
，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。一起工作，2026年Q1为7%，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。这个变化从2025年下半年启动加速，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，不是从7-Eleven买牛奶，首次超过智能手机（2022年Q1） ，截至发稿 ，同比增长77.4%
，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。越先进的制程，

需要注意的是，

平台切换的另一面 ，爬坡量产 ，从359亿美元增强到402亿美元 
，台积电是按片报价的，客户一旦在这里验证了设计、摊到4336千片晶圆上 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。跟过去不太一样了。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。到这个季度已经格外明显 。

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 死亡空间 坍塌 下载

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